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对投资理财的一些建议,避免少走弯路

发布日期:2021-07-28 浏览次数:

    
 
    1.
 
    首先,对绝大多数没有时间学习投资知识的人来说,以「每周、每月、或每季度定期买入」进行的指数基金投资,几乎是最佳的证券投资方式。
 
    这种方式省时省力,并且能够得到市场的平均回报——不要小看「平均回报」这几个字。
 
    由于主动基金存在着比指数基金更高的管理成本,因此绝大多数的基金经理,在长时间内为你带来的收益,都无法超越市场的平均回报。
 
    接下来,是对于「收益率」的认知。
 
    在这篇文章里,「收益率」这一词语的定义是狭隘的:
 
    它并不意味着账面的浮盈,也就是你购买了一只股票或者基金,一周内就上涨了10%,并不意味着你拥有了10%的收益。
 
    也不意味着「止盈」后落袋为安的收益。也就是你购买了一只股票或者基金,在一周内上涨了10%,乃至一年内上涨了100%之后被你卖掉的利润差额。
 
    而是意味着:在你一生或至少十年的时间里,你所购买的股票或者基金,每年能够为你带来的平均收益率。
 
    与之对比:十年期国债目前的收益率为2.91%。
 
    考虑到国债几乎没有任何风险,而股票或者基金投资者需要承担价格波动,以及背后公司经营不善的风险,一位投资者有理由要求股票或者基金能够提供更高的收益率。
 
    但这种收益率应当是有限的。
 
    你的预期,不应该超过无风险收益率的3倍。
 
    如果在你的认知之中,账面的浮盈或者止盈,是重要的收益率标准,我的建议是最好不要将你的资金放置在股票或者基金之中。
 
    2.
 
    在股票或基金中,收益的真正来源是什么?
 
    沃顿商学院的金融系教授杰里米.J.西格尔,在他那本十分有名的《投资者的未来》中,做了这样一个有趣的回测:
 
    自1871年到2003年,长达一个多世纪的历史中,剔除通货膨胀的因素后,97%的股票收益,并不是来自于股价上涨,而是来自于:
 
    股利再投资。
 
    当一个人在1871年,将1000美元投资在股票上,那么到了2003年年底,剔除通货膨胀因素后,这些美元的价值将增加到近800万美元。
 
    而假设其没有进行股利再投资的话,积累的价值将不足25万美元。
 
    如果你持有一只股票或者基金只有一年或者几周,那么你的收益的确取决于股价上涨——但有上涨,就必然会有下跌。
 
    如果你持有一只股票或者基金的时间在十年以上,那么股价对于收益的影响,就会变得很小。而股利再投资的影响将会越来越大。
 
    就这一点而言,「投资者因为股市大跌而亏损」是个笑话。
 
    正确的陈述应该是:
 
    撤资者因为股市大跌而亏损。而投资者因为股市大跌而获益——因为他们能够使用分红或资金来购买到更多的股票或者基金份额。而更多的股票或者基金份额会带来更多的分红。
 
    考虑到一个投资者,应当在自己的一生之中不断买入生产性资产——股票和基金是生产性资产的其中一种——这种生产性资产上涨对他们是有害的,而下跌才是利好。
 
    这种思维模式的确是困难的。
 
    但困难,并不意味着做不到。
 
    在我看来,这是衡量一个人,是否适合不断使用自己创造的货币价值,大量转换为生产性资产的关键。
 
    3.
 
    指数基金的好处多多。
 
    它拥有低廉的管理费用与进入门槛,并且不需要你分析企业,一切自动化运行。
 
    一个人只需要用自己的一部分收入,定期购买,并做好持有十年的准备,就能够拥有相当于市场平均水平的回报。
 
    即使一个人拥有十分高超的投资水平,指数基金仍然可以作为他分散化投资组合的一部分。
 
    赚取市场上最后一枚硬币的想法是危险的。做一些傻事是更聪明的选择。
 
    不过,我知道很多人并不满足于此。
 
    也许在很多年后,你希望自己可以挑选股票进行投资。
 
    这篇文章,因为篇幅的关系,不可能告诉你所有关于为企业估值的知识。但从格雷厄姆的《证券分析》与《聪明的投资者》开始,慢慢学习,广泛阅读与实践,你会掌握自己应该掌握的知识。
 
    下面这些文字,对现在的你来说,可能没有什么意义。
 
    但将来的某一天,如果你想要得到一些对于企业分析的帮助,这些文字或许能够作为参考。
 
    在这里,我们假设所有的基本知识你都已经掌握了。
 
    那么,在开始选择公司的时候,最重要的事情是什么?
 
    是公司的盈利?行业的发展前景?还是丰厚的分红?
 
    都不是。
 
    最重要的事情是:
 
    判断该企业有没有进行财务造假的可能性。
 
    要回答这个问题,只看利润表是不够的。你应该始终关注两个最不容易造假的地方:
 
    负债与现金的关系。
 
    利润表可以随意调节,但负债却很难——你去请朋友帮忙做一个虚假的销售订单很容易,但如果他借给了你100万,你想要说服他,不将这100万当做借给你的钱。你认为他会不会答应?如果这个数字是十亿,百亿呢?
 
    当负债配合现金流量一起观察的时候——不要只看当期的财报,你应该分析5到10年的财报——你会很容易分辨出一个企业是否有造假的可能性。
 
    乐视、康美药业、康得新这些股市中所谓的「绩优股」,如果你能够分析其5到10年的负债与现金,你会发现他们在最开始就应该远离。
 
    只有在你完全排除了该企业造假的可能性之后,你才能进行接下来的分析。
 
    这其中,最重要的一个概念,就是巴菲特常说的「护城河」。
 
    这个概念看起来很难被理解,但只要你能够回答下面这些问题,事情就会变得简单:
 
    1.这个企业生产的产品或者服务,如果其售价提高10%,其产品或者服务,是否会流失给其竞争对手?如果答案是否定的,那么这必然是一家好的企业。
 
    2.这家企业,是否能够在质量或服务变得更好的情况下,不断降低自己的成本?如果答案是确定的,那么这同样是一家好企业。
 
    这两个问题,能够满足其中一个,就证明了这个企业拥有自己的「护城河」。
 
    如果在漫长的时间里,它都能够不断做到其中的任何一个,那么就证明了在这些时间里,它始终都在加宽、加深自己的护城河。
 
    当然,企业可能会转型,产品或者服务可能会改变。
 
    但企业的护城河,并不是任何有形的东西。
 
    而是存在其背后的精神内核。
 
    这种精神内核,不会因为某种产品或者服务的没落而改变。
 
    你可以将「精神内核」,理解为「利润之上的追求」。
 
    当一个组织,拥有该追求的时候,它就能始终知道如何将世界上最好的人才,以最有效的方式组织在一起,生产人们「想要的」,并且「只要的」产品或者服务。
 
    比如苹果。比如爱马仕。比如茅台。比如可口可乐,以及沃尔玛。
 
    要判断这一点,财务数字只是一个开始。你还需要不断学习与思考,提高对于商业本质的洞察能力。
 
    当然,财务数字永远都是重要的。
 
    但它只不过是将一家企业的商业行为,翻译成了数学的语言。
 
    这不会构成理解的障碍。
 
    恰恰相反,任何一种复杂形态,一旦能够翻译成数学的语言,理解起来就会变得轻松。
 
    你可以将财务的数字,与该企业秉承的理念进行印证,最终得到你的答案。
 
    当你完成了对于企业的分析,接下来就是为企业进行估值。
 
    我推荐的估值模型,是对企业未来能够产生的现金流的折现——也即「内在价值」折现。
 
    计算结果可以是模糊的,但你对该企业未来的预期应当是悲观的。并且,在这一悲观的预期下,折现率不能够低于20%。
 
    这个数字,能够为你提供足够的安全边际。
 
    另外,我的建议是:
 
    无论一家企业再优质,当期滚动市盈率超过25倍的时候,你最好都不要再购买。
 
    既然一家企业能够提供的利润是有限的,那么投资者为其支付的价格,也应当适可而止。
 
    好了,当你完成了对企业的分析、对企业的估值,并且买入之后,你应该做的事什么呢?
 
    你应该做的,是忘记这件事。
 
    股价的涨跌,和你没有任何关系。
 
    你需要做到自己不再被市场所影响。
 
    因为你关注价格的时间多一分,你用来分析价值的时间就少一分。
 
    或者不如说,你应该花更多的时间,去投资自己。
 
    找到一家每年增长30%的企业,是很难的。
 
    但让自己的价值,每年都能够提高30%,却相对容易。
 
    既然如此,又何必舍近求远,舍易求难。
 
    并且,当你花了太多时间关注短期「浮盈」或者「浮亏」的时候,很容易就会被市场的情绪裹挟,从而做出不理智的决定。
 
    市场每秒钟都会有新的报价,并不代表着其背后企业的价值每秒钟都在变动。
 
    面对这种「疯狂」,你能够做的最好的事,就是在市场为一家企业定错价格,出现低估机会的时候买入。
 
    然后在其上涨到脱离实际价值太远的时候,选择卖出。
 
    最重要的,始终都是是买入之前的分析与判断,与买入之后的持有。
 
    而不是买入与卖出。

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